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港股历次股灾回顾:1987年的香港股灾
2021-05-28 17:33:48 来源: 浏览:
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港股历次股灾回顾:1987年的香港股灾
收录于话题 随着越来越多的内地投资者开始投资香港股市,多了解香港股市的历史轨迹,很有必要。
上次我们写了篇港股历次股灾回顾:1973年的香港股灾,这次我们继续来了解下1987年的香港股灾。
背景
经过1973年股灾的打击,香港股市低迷数年。但随着20世纪70年代内地改革开放政策以及香港经济急剧起飞,港股从1978年开始转趋活跃。恒生指数从1978年底的495点上涨至1981年底的1406点。1982~1984年上半年,因担心香港的前途问题,港元兑美元曾大幅贬值,导致港元危机,香港的股市、楼市出现了一轮调整。
1983年10月15日港元实行与美元挂钩的联系汇率制度,1984年12月19日《中英联合申明》签署,香港局势恢复稳定,外资再次涌入香港,股市重新充满活力。1986年4月2日,香港联合交易所成立,同期“恒生指数期货”面世,港股进一步与国际标准接轨,市场乐观气氛更加炽热。活跃的期货市场与恒生指数相互推动,恒生指数加速上升,1987年10月股灾爆发前夕,恒生指数最高升至3968点。
股灾
1987年,在财政赤字、贸易逆差的双重压力下,美元汇价转弱,通货膨胀上升,物价指数升至3.6%高位,涨幅几乎是1986年的一倍。美联储在1987年9月4日宣布将贴现率从5.5%调升为6.0%,美股出现逆转,不安气氛开始笼罩全球金融市场。
当时,高新技术兴起,程序交易开始普及,衍生出由计算机按计量模式自动交易的新交易模式(也就是现在的量化交易,现在的量化规模更为庞大),而其中不少模式围绕着“投资组合保险”来做的。“投资组合保险”希望锁定整个投资组合价格下跌的风险,传统的方法是买入现股的同时卖空期指。一旦美股市场收经济数据打击,组合保险投资者会通过沽出期货锁定下跌风险,进而进一步放大道琼斯指数的跌幅。在现货期货陷入恶性互动的困局下,道指10月16日大跌108点,全周累计跌幅超过9%。
纽交所10月19日周一一开盘就收到大量卖盘,在连锁反应的恐慌情绪下,道指周一跌至1738点,单日急泄508.32点,跌幅达22.6%,这就是著名的黑色星期一。
受美股暴跌影响,恒生指数10月19日暴跌11.1%,联交所在20日清晨召开紧急会议,并在开市前宣布“暂时停市四天”,停市公布迎来了散户的鼓掌欢迎。但港股的停市却遭到质疑,有损香港的金融中心地位。更为不安的还有期交所尚有2万多张期货合约没有平仓,系统性危机一触即发。
经过多番商讨,港英政府及多家银行如汇丰、渣打及中银集团等于10月25日迅速安排20亿港元现款借给香港期货保证公司备用。银行公会随后宣布减息,但市场对于这些救市措施无动于衷,反而认为是危机加深的迹象。10月26日,港股重开后即受沉重沽压,机构投资者为规避股票下跌风险,在期货市场卖出恒指期货对冲,散户期货参与者面对追缴按金(Marginine Call)压力而被迫斩仓,指数大跌1120.7点至2241.69点,单日跌幅达33.3%,恒指期货更是暴跌44%。
其后,银行公会在10月底再次大幅减息1厘,10月股灾后,港股再地位整固,恒生指数于12月7日跌至1876点,此后大市靠稳,1987年底,恒指收于2302点。
总结
这次股灾有新特点:
1是程序化交易,容易形成趋同性单边走势,一溃千里;
2是股指期货,作为避险工具,在极端情况下,也容易形成推波助澜作用。
我们在后续对市场整体判断方面,要加权考虑衍生品的双刃性。系统性风险较难规避,但大周期内的小型或者个股式的灾难倒是一个很好的风险管理组合。
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