聊聊券商行业(二)

2021-12-11 21:59:06 来源： 浏览：1次

    聊聊券商行业(二)
    
    很多朋友私下交流，券商为什么不大涨呢？这两年的A股交易量，基本上每天维持万亿以上，为何不涨呢？让表格发言：中信证券2019年年报显示：
    
    
    经纪业务一块的行业毛利润已经大幅降到20%左右，其他券商基本情况差不多。也就说经过多年的佣金价格战，券商交易手续费已经很低。而资管，投行，投资业务的毛利率就较高，在50%上下。这点对后面很重要。
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    继续：券商的逻辑是什么呢？我们从2019年开始捋一捋:
    
    下图是券商收入科目分类和对应的业务内容。
    
    
    科目
    业务内容
    经纪业务收入
    
    其中:经纪业务手续费净收入
    你买卖股票交给证券公司的钱钱（抽水）
    投资银行业务手续费净收入
    IPO，增发，发债
    资产管理业务手续费净收入
    旗下公募基金，私募基金收入
    利息净收入
    两融利息、股权质押等利息收入
    投资收益
    自营，做市商
    公允价值变动收益
    类似投资收益
    其他收益
    不知道？
    汇兑收益
    汇率变动收益
    其他业务收入
    集团下属大宗商品贸易收入
    
    ①2019年到2020年的注册制改革！
    注册制改革就是券商IPO投行业务的一次机会:我们做了10家券商的投行业务占营业收入比例（2018年2019年2020年）对比：
    
    
    
    
    
    可以看到：
    1.投行业务占营业收入较大的三家是中信建投、中金公司和中信证券。
    
    
    2：中金公司和中信建投，其投行业务占营收的比重远大于中信证券。
    因为中金公司新股上市，市盈率定价高，上涨空间有限。中信建投成了19年20年最牛的券商股。这个逻辑已经充分兑现。
    
    
    
    
    
    
    每年500家上市的速度，加上公司的规模小（技术型科创公司为主），预期投行业务的增长经过20年21年后，整体对公司的边际贡献率会降低。这个逻辑就告一段落了。
    ②资管业务的兴起
    
    
    对刚刚10家券商的数据再梳理一下。在做对比前，先说广发证券。先看股价：
    
    
    
    
    
    广发证券在2021年7月突破后，一路上涨。这波行情，走的是什么逻辑呢？且看广发2020年年报披露的情况：
    
    
    
    好，没有对比没有伤害，互相伤害下吧：
    数据图：
    
    
    肉眼可见，广发的资管业务收入占比其超过营业收入的23%，且营业收入金额直逼中信证券。而东方证券紧随期后。
    再继续整理下：各大券商控股或参股基金公司情况：
    
    券商
    控股或参股基金公司
    广发证券
    广发基金、易方达基金
    东方证券
    汇添富基金
    招商证券
    招商基金、博时基金
    中信证券
    华夏基金
    国泰君安
    华安基金
    华泰证券
    江苏银行（什么时候银行股行情就收益了）
    
    而易方达，广发和汇添富基金在19年20年21年抓住了基金扩容的机会（储蓄搬家行动），一下子甩开了其他基金好几条街。有部分基金当时还在积极扩充固收类基金，错过了证券股票基金的发展高峰阶段。
    刚刚上面看到了广发证券的大涨，同期，受益于汇添富基金的东方证券也涨幅大兮大！
    
    
    
    
    而从未来的长期角度看，中国资本市场的机构化进程仍将加速，居民储蓄转移到资产市场的步伐还将继续。各大券商和基金公司抢夺这场发展机遇的战斗还有第二场！
    
    
    ③利息—融资融券的利息收入为主
    这块业务就是看谁沉淀的客户多，信用户就多。开在街头小巷，菜场旁边，90年代就营业的老券商们，比如海通证券，国泰君安几个老家伙们就明显占了客户量多的优势。留给有心的朋友去做数据表格了。④综合
    从发展战略角度：资管业务投行业务利息收入经纪业务。结合第一篇文章描述的券商滚雪球式的发展模式，得出一个结论：大券商的扩容能力和发展能力明显优于小券商。
    
    暂告一个段落，其实关于券商还两个点没进一步讲透：一、券商的行情和券商的扩容时间差，目前是不是券商的行情要来了？二、航母券商势在必行，大券商合并到底有没有可能？
    
    哦了，剩下两个问题看时间和研究程度再决定发不发文。请对我们辛苦码字表示支持-----多点赞和转发。
    
    
    

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