案例| 英国机构投资者IPO也抱团报价,英国金融监管机构认定违反竞争法

2021-09-09 17:35:11 来源： 浏览：1次

    案例| 英国机构投资者IPO也抱团报价,英国金融监管机构认定违反竞争法
    
    
    导读：科创板机构投资者在IPO中“抱团报价”现象近期在国内引发热议，沪深交易所近日快速征求意见拟修改询价规则，意图从源头上加以遏制，同时强化对机构投资者报价过程的自律监管执法，试图加大打击力度，但“抱团报价”行为的法律性质（是否违反证券法规定，违反了其中哪一规定，市场操纵抑或其他规定，甚至违反了其他法律）始终未得到明确的界定。小白在资料检索过程中发现，英国也曾出现机构投资者（资产管理公司）分享报价的现象，英国金融行为管理局（FCA）最终依据竞争法对其处以罚款，不失为另一条思路，特此翻译案例新闻稿，谨供参考，获取处罚全文请点击文末阅读原文。
    
    
    
    资产管理行业的不正当竞争：
    英国金融行为管理局根据《1998年竞争法》作出处罚决定
    
    2019年1月21日，英国金融行为管理局处罚了3家资产管理公司——Hargreave Hale Ltd, Newton Investment Management Limited ，以及River and Mercantile Asset Management LLP (RAMAM)——因其违反了竞争法。它们在2015年的定增和首次公开发行中分享了战略信息。英国金融行为管理局对HargreaveHale公司处罚306,300英镑，对RAMAM公司处罚108,600英镑，并根据竞争法处罚减轻计划给予了Newton公司豁免，未对其处罚。
    本次案例研究涉及公司及相关员工，并列出了处罚决定中认定的主要内容。
    公司可以通过许多方式募集资金。其中之一就是允许广泛投资者购买其股份，并且允许这些股份在证券市场交易。当公司第一次开展上述活动时，即为首次公开发行或IPO。如果公司的股份已经公开交易，那么它可以发行更多股份进一步募集资金，这被称为增发。当公司仅向一小部分经挑选的投资者发行股份时，被称为定向增发。
    IPO或定向增发中的一项流程是询价，此时公司通过中介邀请投资者对新股进行报价。询价过程旨在发现不同价格点上对股份的需求。这使得公司所有者可以判断能否以愿意放弃的股份比例换得希望筹集到的资金。
    
    
    本案中的事实行为
    这些公司的不法行为发生在2015年Market Tech公司定向增发询价期间，以及2015年9月Beach公司IPO询价期间。在两个案件中，这一行为都发生在股份价格确定前很短的时间内。
    在双向基础上（即一对一），这些公司互相透露或者接收秘密的报价意图，包括它们愿意支付的价格，以及在某些案例中愿意购买的股份数量。
    
    
    本案行为如何违法
    通过在询价过程中进行报价，资产管理公司互相开展竞争。如果竞争者分享它们市场行为的信息，如价格，可能会降低它们行为的不确定性。这意味着它们无需向原先那样努力竞争。降低了竞争不确定性的信息被称为战略信息。
    在这一案件中，资产管理公司分享的报价细节和其他秘密信息意味着它们互相知道IPO或定向增发过程中的计划，这违反了竞争法。分享秘密的报价意图可能的影响（在众多影响中）包括：
    资产管理公司报价比原可能作出的报价低，公司股份的价格因此可能更低（并且要么筹集更少资金，要么可能放弃更多股份）。
    导致询价过程失败。如果投资者分享导致更低报价的价格，并且显著降低了预期价格，公司可能决定大幅降低发行规模或者取消发行。
    这可能使得公司投资要么更加昂贵（因为它们不得不为获取资本付出更多代价）或者甚至变得不可能。这一不正当竞争行为可能还会降低在市场上募集资金的吸引力，损害企业家创立企业从而上市的动机。
    
    
    个人责任
    同样的一些事实使得我们根据《2000年金融服务和市场法》针对Newton公司的一名基金经理采取执法行动。
    2019年2月5日，我们公开了最终通知，认定其作为一名经批准的从业者，未能遵守市场行为的恰当标准。我们还认定其未履行合理的技能、注意和勤勉，未合理考虑参与这些通讯的风险。其被处以32,000英镑罚款。
    
    
    关键信息
    向竞争者分享信息在某些情形下可能是违法的。在这一案例中，这一行为导致公司根据竞争法被处以罚款，并且使得个人根据金融服务规定被处以罚款。
    公司必须确保遵守竞争法和其他相关监管义务。这也意味着它们应当自行确保其相关员工知悉竞争法，并且理解与竞争对手互相透露或者接收信息是违法的。公司应当确保它们有适当的培训和合规程序，使得员工能否确定战略信息，并且知悉如何根据竞争法和其他法律要求处理战略信息。
    个人也需要确保其遵守《金融服务和市场法》的相应义务。
    
    
    
    
    
    
    
    
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