温天纳 | A股会否回归价值投资?

2021-08-09 18:11:35 来源： 浏览：1次

    温天纳 | A股会否回归价值投资?
    
    笔者定期与内地媒体讨论资本市场，当中，与央视、新华社、证券时报、一财等友人亦甚多联系，分享热点及观点。近期有A股投资者指出每当股指跌得越深，反弹将会越猛。的确，A股蓝筹股在连续下跌半年之后，市场看似出现转势的征兆。
    
    参考新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，为下半年经济发展把脉定调。在中央政治局会议出台各种政策利好、“稳增长”措施支持实体经济背景下，A股蓝筹股在日前迎来了久违的反弹，会议所带来的信息刺激了8月2日A股的反弹。从A股过去十几年历史走势来看，每隔两三年就有一波蓝筹股的大幅上升的走势。
    
    此外，涉及下半年财政政策以及货币政策，国家财政部与人民银行也释放了积极信号。财政部部长刘昆7月30日表示，下半年财政政策的一大工作重点，是保持财政政策的连续性、稳定性和可持续性，不急转弯，保持对经济恢复必要的支持力度。人民银行同日召开会议要求，2021年下半年，坚持稳中求进工作总基调，保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性有效性，稳健的货币政策继续聚焦支持实体经济。
    
    笔者认为A股在8月2日上升，主要是因为投资者看到政策制定将以更长远的角度应对未来经济增长的挑战。从政策面来看，政治局会议对财政政策和货币政策的定调在总体稳定的基础上开始向偏松倾斜，预计下半年货币政策维持合理充裕、财政政策节奏从上半年的偏慢向正常回归，有助于稳定经济增长预期。
    
    
    (数据图片)
    
    
    在7月份人行提出全面降准政策之后，市场对人行下半年货币政策的变化十分关注。特别是在全面降准后人行是否会推动减息，成为各方关注的焦点，也是目前市场分歧较大的地方。目前，“减息”暂时没有成为人行的选择，始终在城投和地产融资政策收紧的背景下，银行面临的信用风险在上升，客观上也需要更高的息差来充当安全垫。从金融机构的角度而言，“降准不减息”的决定，实际上对于银行保持盈利能力，减轻“防风险”的压力有所帮助，也使得银行有时间来消化资金成本下降带来的优势，为贷款利率下调做好准备。预计下半年依旧有希望看到连续降准，随着债务风险的化解，减息亦并非不可能。
    
    与此同时，整体A股盈利改善持续的时间将会比大部分投资者预期的更久，有可能会持续之明年上半年。未来，内地资本市场的改革力度和国家支持力度只会加大。随着新的证券法的实施，投资者保护体系不断完善，资本市场违法违规成本不断上升。再加上过去一段时间的注册制改革、科创板推进，上市公司质量将进一步上升，机构投资者力量将进一步增加，资本市场生态正在呈现积极向好态势。最后，上半年内地经济数据仍显示经济复苏进程持续，仅力度偏弱。尽管市场中传统与新经济股份投资表现分化，但随着基本面与政策的落实，一切将会更明朗化，内地投资者将更为看重估值回报及价值投资的理念。
    
    
    
    
    
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