易方达上证50指数增强上证50指数里面的阿尔法,超额回撤时适合加仓

2021-05-20 22:20:44 来源： 浏览：1次

    易方达上证50指数增强上证50指数里面的阿尔法,超额回撤时适合加仓
    
     收录于话题 #基金投资 33 #基金经理深度 10
    根据上证50指数的编制方案。上证50指数以上证180指数样本股为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的 50 只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。具体来看：
    
    
    
    
    
    因为编制方法以及上交所的定位，该指数的行业分布看，显著偏金融。金融占比在40%以上，日常消费占比接近20%。其次是信息技术、医疗保健等行业。
    
    落实到个股上，单一比例也相对比较高。比如茅台目前第一大，占13.84%的权重。所以对于跟踪该指数而言，就会变的困难。很多做量化的管理人不选择上证50指数作为基准，主因是超越的难度大，超额收益会不稳定。对于持续大幅上涨的个股，配置比例少了容易跑输，另外，对于大象（比如银行和保险等股票）起舞时也会出现超额收益的回撤。
    
    
    
    
    
    
    公募基金里面就有这样一个另类。一直追求超越50指数的收益。而且做的很好。由此，管理的规模也越来越大。张胜记总，自管理该产品以来，获取了3倍以上的回报，年化18.33%,而上证50指数的年化也就10%-11%的水平。这种持续的超额还是很有能力的体现。
    
    
    
    
    
    分年度来看，除了2012年张总刚接手时，以及2014年金融的牛市，略微跑输。其余年份都有较大幅度的跑赢。其中2015年、以及最近的2年，跑赢的超额比较多，年度跑赢在10%以上。今年以来略微有些正超额。
    
    
    
    
    
    从月度来看，胜率有62.86%。在负超额的月份中，主要是2014年11月、2018年11月这俩月当月的负超额超过了3%，前者是涨的少，后者是跌的多（白马补跌）。20年11月的负超额1.78%，也算是大一些的。但相比于正超额时的数据来讲，都还OK。所以综合的累计超额就很高。
    
    
    
    
    
    
    
    长期持续跑赢对应指数，是不是会冒了很大偏离的风险？从跟业绩比较基准收益率的标准差来看，尽管获取了很高的超额，但标准差并未显著放大。截至2021年1季报数据显示，除过去三个月无法跑赢对应的基准外，其余统计时间段均大幅跑赢同期指数。
    
    
    
    
    2014年以来持续较好的超额收益也陆续吸引资金进入，资产净值最新到了265.9亿的水平。但跟2007年最高点时的330亿相比，还有一些可见的空间。而之前产品的超额并没有张总管理后的超额那么显著。
    
    
    
    
    从超额收益获取角度看，以前更多是跟踪指数，现在积极投资的层面越来越多。
    
    
    
    具体归因分析看，2020年年度报告显示，基金经理在日常消费、医疗和工业方面都获取了较为明显的超额，进行超配也是对的。在金融上低配是相对错误的选择，但也获取了超额收益，主要是个股方面取得了阿尔法（应该主要低配了券商和保险），但不可解释因素也是金融上最多。
    
    
    
    
    该基金2021年的一季报的表述跟上述归因可以印证。以下为摘录：
    本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上运作。在行业配置上，在指数权重分布基础上，对食品饮料、医药等行业有一定的超配，对券商、保险等行业有所低配。报告期内，根据对市场形势的判断，本基金进行了少量调整操作，增加了银行等板块的权重，减少了保险等行业的配置。
    2017年6月6日，易方达上证50指数增强增加了C类，代码是004746，现在单独规模（非合并计算）也有30亿以上。该基金销售服务费仅增加年化0.25%，但7天以上就可以免赎回费，可以作为配置的较优选择，尤其是对于那些喜欢做波段的人（如果做的对的话）。
    
    易方达上证50指数的超额获取方法跟普通量化管理人有很大差异。更多是以来基金经理主观的一些判断，包括个股的选择也会跟团队和管理层定性交流，但好处是比主动基金经理增加了很多被动配置的部分，离指数的偏离度不会太远，至少画猫画虎的感觉还在，反正是笔者比较喜欢投资的基金。持续关注超额的变化，在阶段性负超额比较多的时候投资，可能会有比较好的效果。未来如果规模足够大，会很影响超额收益的时候，应该数据角度也可以跟踪的到。
    
    
    

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