603906资金流向解释读准年报的四大视角

　　当前正值上市公司年报披露高峰，读懂年报也就成为投资者的必修课。笔者认为，阅读年报需要用四个方面的“瞄准器”读准其核心“靶标”：

　　首先，分析主业是一元化还是多元化。特别是对于以多元化发展为主的上市公司，对其收入的评价应辩证分析。此外，投资者在阅读年报、分析上市公司主营业务构成时，不能仅看盈利多少，更要看其毛利率和增长幅度。而公积金的多少则可以用来衡量上市公司的分红送股能力。

　　其次，思考成本变化的原因。因为成本节约与投资扩张是相辅相成的。譬如，2月28日皖能电力（7.93，0.35，4.62%）发布了牵手中核集团开发投资安徽吉阳核电项目的消息；皖能电力曾发布2008年业绩预告称，由于运营成本的提高预计去年净利润将同比下滑50%-100%。但长期来看，在我国核电建设进入新一轮高峰，皖能电力寻找新的利润增长点的方向符合国家清洁能源战略，其核电概念有望成为公司未来的核心竞争力。因此，投资者阅读报表时应当关注短期指标和中长期投资项目是否进行了合理配置。

　　再次，分析非经常性项目对净利润的影响。净利润指标是投资的重要参照但并不是唯一的参照，在每股收益背后，还应看到其利润实现的增长周期。由于非经常性收益和损失不具备长期稳定性，对利润的影响也是阶段性的和暂时的。

　　第四，分析利润变动情况。如西南药业（7.58，-0.10，-1.30%）3月16日披露年报实现主营业务收入6.16亿元，同比增长21%，每股收益0.19元，与2007年基本持平。然而细读年报后我们不难发现：2008年西南药业扣除非经常损益后实现的净利润为3759万元，与2007年的2389万元相比，增幅高达57%；而2006年和2005年公司扣除非经常损益后的净利润则分别为-2.97万元和-324万元。这看似平凡的数据透露出的信息是，公司依赖一次性收益实现业绩增长的模式已经被制药主业实现业绩增长的模式所取代，公司受益于医疗改革，盈利能力已大大增强。