新财富非常道:建桥教育(01525.HK)：业绩稳健增长 财务优化支持内外扩张 给予“买入”评级 目标价司 6.72~9.41 港元

2020-08-31 15:57:18 来源： 浏览：1次

原标题：建桥教育(01525.HK)：业绩稳健增长，财务优化支持内外扩张，给予“买入”评级，目标价司 6.72~9.41 港元

　　机构：国信证券

　　评级：买入

　　目标价：6.72~9.41 港元

　　财报点评

　　业绩稳健增长，财务优化支持内外扩张

　　收入稳健增长，盈利能力提升

　　2020H1 实现收入 2.79 亿元(+9.8%)，受疫情影响退还住宿费 0.33 亿元；毛利率 64.4%(+6.5%)，创历史新高；三费率保持稳定，合计 28.7% (+1.2%)；净利润 1.04 亿元(+28.4%)，加回 0.09 亿元上市费用，经调整净利润 1.13 亿元(+25.8%)，经调整净利率 40.5%(+5.1%)，盈利能力持续提升。公司中期每股派息 10.00 港仙，股息支付率 36.5%。业绩整体超出市场预期。

　　学生人数持续增长，量价提升空间大

　　2019FY 集团学生总数 1.99 万人，三年 CAGR 达 9.4%，内生增长显著。2020/2021 学年招生计划同比增加 478 人，主要因专升本计划增加 450 人所致。2020FY 学生总数预计突破 2.10 万人。校园三期工程2020 年 9 月开工，2022 年 9 月投入使用，预计多容纳学生 4000 人。学费调整方面，受疫情影响有所放缓。5 个专业学费+30.0%，3 个专业学费+41.0%。学费上涨的学生占总招生计划数的 20.0%。本科学费处于上海民办高校中最低水平。未来量价皆具备充足的提升空间。

　　财务结构持续优化，融资状态良好

　　公司财务结构持续优化，有息资产负债率大幅下降至 36.7%(-6.1%)；计息负债中长期借款占 80.0%，利息覆盖倍数达 4.50。融资状态良好，平均银行贷款利率为 4.9%，与银行已签署未动用综合授信及银行贷款额度约 51.00 亿元。良好的财务结构、优秀的融资能力和较低的融资成本，为公司内外生长提供有力支持。

　　首次覆盖给予“买入”评级

　　预测 2021-2023 财年的收入分别为 5.48、7.09、8.11 亿元。净利润分别为 1.82、2.49、2.91 亿元。公司 8 月 27 日的收盘价 6.85 港元对应的 2021-2023 年预测 PE 分别为 13.92、10.16、8.69 倍。首次覆盖给予“买入”评级，给予公司 6.72~9.41 港元的合理估值区间。

　　风险提示

　　扩张进度和质量不及预期；营利性高校转设进度不及预期。

上一篇：没有了
下一篇：江淮汽车:长盈集团(控股)(00689.HK)中期扭亏为盈至221.7万港元