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出现闪失
“越接近目的地，你就越有可能出现闪失。一一保罗·西蒙
我们在小册子上看到的投资股市的长期获利与投资账户的真实获利似乎不一样。在越接近退休日期时，我们越需要养老金，但获利却看上去越可能有闪失。
在查看股市周期之前，我们来研究股息、手续费、股票下跌、所得税和其他的因素对整体回报的影响。
当我们查看指数或投资组合的变动时，你注意到我们很快被提醒股息的附加回报没有计入在内吗?当我们试图将文字形式的“基准投资回报”转换成账户中的变动时，也别忘了计入其他的因素。虽然过去100年里的年平均股息为4.4%，但买卖股票所征收的手续费和所得税也对投资回报产生影响。
对于个人投资者来说，所得税会影响实际回报。为了合理地评估所得税的影响，克莱斯蒙研究所参考了一系列的影响因素，并给出了一些简单的假设。目的是估算一个典型的纳税人所受到的影响。联邦所得税从1913年正式推出以来，纳税人的平均税率通常大约为20%。
克莱斯蒙研究所假设，个人投资者每年的回报，有80%来自于长期资本获利，剩下20%为短期资本获利。每年有90%的回报会被实现，为了模拟长期资本获利的影响，这部分的回报会推迟一年实现。保守起见，他们假设有10%的获利无须交个人所得税，绝大部分的损失被用来抵消未来的利得。他们假设股息是按短期获利的来缴税的。
交易成本包括佣金、资产管理费、买卖差价(bidask spreads)、成交差价(execution slippage)以及其他的成本项目。“佣金”是指向经纪人交付的买卖股票或证券基金的交易成本。个人投资者所支付的佣金可能(在过去确实是)高于大型机构投资者(例如养老基金、证券基金等等)所支付的佣金。尽管时下的佣金比例很低，但对于交易活跃的投资者或小投资者来说，数目依然很可观。
“资产管理费“是指向投资顾问、投资基金、托管方、退休基金经理或在投资过程中涉及的其他相关机构支付的费用。所有的这些费用加起来可能占总资产的0.5%一3%。对于证券基金来说，收取2%或更多的资产管理费很寻常。
第三个交易成本——“买卖差价”，指的是买入股票时所给出的价格与同期卖方所给的价格之间的差别。股市指数回报就是基于股市最后一次交易的价格来计算出的，有些是沽出价(一个人卖出股票的价格)，有些是买入价(买入股票的价格)。我们可以计算沽出和买入价格的中间价，近似于平均价格。然而，投资者或证券基金的买入价格，总是稍微高于卖出股票所给的价格，差价的开支比佣金要高很多。已经开始有研究指出，自从去年开始采用以十进制为报价单位.差价开支有所增加，这倒是始料未及的。
交易成本中的第四项因素是成交差价。成交差价在股票买卖中的影响，主要体现在大型投资者而非个人投资者。尽管大账户在佣金上的开支较少，但有得必有失，大规模资产管理有优势，也有其他不易察觉的劣势。成交差价是指在买入或卖出大童股票时的影响——买入或卖出大量股票的平均价格。
与买入少量股票时的价格差别。一只股票的大庄家，比如说证券基金，在买入或卖出股票时，其交易里会影响股票的走势。交易差价是指在买入或卖出小额股票(例如100股)和大额股票（如100000股)时平均价格的区别。如果你是一个想打压大盘的基金经理，或是想套现的对冲基金，在场上的交易差价就算不会让人痛苦，也很有可能会让人有挫败感。
最后，还有很多其他隐蔽的开支。开户费和手续费也不算少.所有类型的基金都需要交审计和会计的费用，这些费用会直接从基金转嫁给投资者。证券基金有独立委员会，其成员需要支付薪水，大部分离岸对冲基金也需要有一名或以上领取一小部分薪水的独立董事。当然还要有保管或管理费，交易税收与费用。
费用中有没有包含咨询费呢?你的基金有没有通过支付更高的佣金(所谓的软美元安排)来获得研究报告或股票报价服务?律师费一般也是由基金担负。
如果你是典型的个人投资者，可能还会支付会计费用、投资简报、书籍、规划师、咨询费用和以及投资相关花费。这不是说他们不需要把自己当做一个基金经理一样管理自己的投资组合，但这些行为确实让投资成本增加。尽管这些支出并不会总是直接从你的投资账户里扣除，但这些总归是花费。
“名义纳税人”的图表的设定条件包括佣金、资产管理费、买卖差价、成交差价等，占总资产的2%左右。尽管有一些(少数的)投资者可以在股票投资中控制一个比较低的交易成本，但绝大部分专业投资者指出，我们对交易成本的估计过于保守，因此大部分投资者获得的真实回报可能比矩阵中所给出的回报低。因此2%的回报率是合理的，也是较保守的。在目前平均股息率低于2%的情况下，交易成本可能远超过股息收益。