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增长之痛
每个公司的目标都是增加收益，越快越好。前期的投人、或一定水平的资源而获得的利润，称之为收益率(Rate of Return, ROR )。然而，对于任何给定的资源来说，其所能得到的收益率的绝对值和增长率看上去都是上限的。收益率像市盈率和P/R一样，随着时间而波动。为什么收益率的增长不像一些公司期望的那样比较稳定呢?为什么收益率没有像那些忽悠分子预测的那样，每年都增长呢?
最有可能的两种原因是:一是企业因为在某一段时问很乐观，产能提高太快或投入太多资源而利率没有跟上，导致收益率降低。二是公司投资太少，从而导致收益率的增长受限。
公司管理者很难精确预计未来所需要的资源。他们只能尽己之所能，做一些看似聪明的猜测.但最终总是导致资源要么过多、要么不足。
这是一道难题。资源太多的话，无法获得合理的收益。这时你还不能将那些你正在使用的资源重新分配到其他更有生产力的地方。而过少的资源会降低竞争力，或丢失市场份额。更进一步说，激烈的竞争可能会导致在同一市场内的各公司增加产能。结果是，产能过剩，失去了价格上涨的空间。电脑、石油、人豆以及航运等产业就是这样。类似的名单可以列得很长，这就是供需原理，商业周期是存在的。
在电信行业，管理层预测世界会需要大量的光纤电缆。但是现在只有5%不到的新生产出来的光缆被使用。很明显，这个行业的产能过剩。那提供光缆制造设备的公司依然认为未来能仍像过去一样乐观，所以他们建造了很多的工厂以生产更多的设备。这种现象摧毁了整个食物链。
增加产能是20世纪90年代的标志，基本上所有的行业，包括像农业、航运、矿业、零售等成熟的行业都是如此。如今.全球的公司在可拥有的总资源上都进入了一个新的水平。但由于经济和利润的增长不会高于GDP的增长，无论增长率如何，都是建立在庞大的资源之上。
这意味着现在的资源回报率将会比十年之前少，因此收益的增长也会随之下降。
扩张与期望
《股市周期》中最有意义的一幅图表，显示了经济扩张的时间长度与投资者对股市预期之间的联系。如果我们认为经济扩张持续的时间越长.我们就更乐意去购买那些复合收益永远是15%的股票。每当我们处在一个与当下类似的时段中，我们总会被告知，这一次很不一样。
如果复合收益真的永远以5%的速度增长，一个25倍的市盈率也就是合理的了。
重复一下:这是因为我们在一个给定市场或技术上投入(或投资)过多的资源。潜在的利润被分配到太多的资源上，收益增长因此而受损。