最近更新
全周回顾：风险偏好边际提升，市场反弹，成交扩张
1)A股市场放量反弹：中证全指、上证综指、深证综指分别上涨约3.44%、2.75%、3.92%；市场风险偏好边际略有提升，沪深两市全周日均成交金额环比有所扩张。
2)多数行业收涨，收益离差扩张：风险偏好扩张，电子、通信、传媒、券商等高风偏属性的板块涨幅居前；汽车、纺织服装、休闲服务等可选消费行业继续补涨；周期板块相对落后，钢铁、煤炭、有色等表现较弱。
3)风险偏好主导风格表现，防御风格表现普遍落后：风险偏好提升的边际变化主导风格因子表现。交易情绪环比改善，三月收益率、一月收益率、收盘价比一年最低价等中短周期反转因子表现居前；避险情绪则相应降温，低换手、低波动类因子收益率小幅回撤；行业内成长与价值风格分化，营收、利润增长因子有所反弹，深度价值因子则继续回撤。
4)融资与衍生品市场风险偏好同步回升：融资市场情绪改善，截止周四，沪深两市的融资余额环比显著增加，融资交易活跃度亦有所提升；中金所期指表现均战胜对应现货基准，各品种各合约的贴水均有所收敛；期权市场对后市波动预期再次明显回落，各品种的隐含波动率均下降。
5)主动管理量化产品表现分化：主要在指数成分股中寻找机会，风格暴露更加均衡的指数增强基金，全周整体超额收益小幅收正；选股范围更广的主动量化产品，受益于全市场交易情绪回暖，整体相对收益更高。
后市展望：风险偏好提升驱动指数重回上行通道
海外经济数据超预期、政策支持力度加大等背景下，外围主要权益市场全周迎来了强劲上涨；国内复产复工继续稳步推进，整理流动性仍然充裕，资本市场改革预期驱动A股市场的风险偏好边际提升，上证综指放量反弹，重回上行通道。行业层面，电子、通信、传媒、券商等高风险偏好属性的板块涨幅领先；风格层面，中短周期反转因子等对交易情绪更敏感的风格因子表现居前。从主要指数走势结构与形态，市场成交总量与分布等情况看，我们认为：风险偏好提升驱动的反弹行情短线或仍有上升动能，而决定上行空间的关键因素仍是全市场成交的边际变化；若成交不能持续放量，A股市场或仍维持震荡格局，建议长线投资者继续持有基本面趋势占优的板块。
1)上证综指日线级别上涨行情延续，而上行空间取决于成交总量变化。从指数价格走势结构来看，上证综指的放量上涨使得两条日线级别均线差值再次走阔，收盘价创反弹新高，指数的日线级别上涨行情确认延续；创业板指周内确认60分钟反弹走势，其始于3月23日的日线级别反弹在次级别60分钟上形成三段结构，周收盘价距离2月高点更近一步。短线来看，上证综指、创业板指等A股市场主要代表性指数均处于日线、60或30分钟等多级别同步上涨状态，且尚未出现明显的势能衰减迹象，因此，我们认为：风险偏好提升驱动的反弹行情短线或仍有上升动能。不过，从微观交易结构来看，市场上行空间的大小取决于成交总量变化：我们跟踪的表征全市场交易资金分歧程度的成交分化度指标仍在回落，存量资金仍在呈现发散趋势；如果没有持续增量资金流入，带动全市场成交金额不断扩张，那么，市场或将继续呈现出中枢震荡的整体格局。
2)震荡格局中，选股或比择时更为重要，建议优选基本面占优板块。我们对于A股市场大级别走势判断没有发生变化，即市场当前处于月线级别上涨途中的震荡蓄力阶段，指数或不存在明显的系统性下行风险。在震荡格局中，通过择时来频繁调节仓位很难为投资者带来超额收益，而优选基本面占优的板块和个股才是投资者累积相对优势的主要方式，建议长线投资者继续持有反映中国消费与产业升级大趋势的龙头个股。
（文章来源：中金策略）