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只有让市场永远保持一波又一波生生不息的动力，才有可能在实现市场扩容和市值增长的同时，不仅为服务和支持实体经济不断作出更大的贡献，也给广大的投资者带来更多源源不尽的财富创造价值增长机会。
长江后浪推前浪，世上新潮赶旧潮。“五一”期间的两个文件，就像奔腾的后浪一样，让低迷的股市行情又激起了一波更大的浪花。
中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，公募REITs产品渐行渐近。作为一个有效盘活基础设施存量资产，增强资本市场服务实体经济质效的投融资工具，REITs在《证券投资基金法》框架下，聚焦基础设施领域，以“公募基金+资产支持证券”的结构模式，通过交易结构设计将底层资产打包进行资产证券化，再由公募基金投资资产支持证券。基础设施公募REITs的推出将显著改善基建资金来源，这不仅对于方兴未艾的新基建是一项重大的利好，对于老基建来说也不失为盘活存量资产，给资金密集型的建筑业所注入的一剂“强心剂”。基建投资有望在新老基建后浪推前浪的有力推动下进入一个新的景气周期。公募REITS的起航，就资本市场而言，亦将点燃一个“万亿级市场”。据有关机构测算，未来我国公募RETIs市场规模可达6万亿人民币。REITs产品不仅适合于长期限资金(如养老金、保险等)的投资，也是个人投资者低门槛参与不动产市场的优质工具。在常规固收品种收益率已经较低的时点，REITs将为投资人提供性价比较高的投资机会。
此外，中国证监会发布实施《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，下调了上市红筹企业回归A股门槛。境外上市的红筹企业在市值不低于2000亿元人民币的同时，增加了市值200亿人民币但有硬核技术的公司也可允许回A股上市的最新规定。其实，红筹企业回归A股上市的政策早在2018年初证监会就已经提出，之后两年却一直没什么动静。原因就在于，按照原来的标准，红筹公司不仅国资必须持股35%以上，来自中国的营收占比超过55%，注册在中国大陆以外地区、在香港交易所上市，市值还必须超过2000亿元人民币，而全部符合这些条件的企业可谓凤毛麟角。如果没有现在这个新标准的提出，总市值800亿港元左右的中芯国际也将被排除在外。新的“橄榄枝”虽然是证监会在“五一”假期的前夕所发布的，中芯国际却在5月5日就急忙召开董事会通过了5月5日回归科创板上市的计划。值得关注的是，中芯国际作为国内代工企业的龙头，催化了A股的整个半导体板块——从上游、中游、下游，从设计、设备、材料到制造封测，不管跟中芯国际是否有直接关系，都在大涨，不过，这一波涨势究竟能够持续多久，还需要时间来检验的。而对于证监会为什么不惜以较大幅度降低市值标准迎接红筹股回归，是否还包含着什么别具深意的内涵呢？也许，这才是真正最重要的。
就在这次证监会对红筹股回归不惜“降格”之前不久，在美国的中概股普遍感受到了一种风霜雨雪的气氛。这种紧张气氛与其说是中国证监会对深陷造假丑闻的瑞幸咖啡行使长臂管辖权所引起的，还不如说是美国证监会在警告新兴市场投资存在重大信披、财报风险的同时，大有可能借机对中概股发难而造成的。适当降低红筹股回归条件，一方面可以让目前有可能面临较为严峻的生存空间压力的红筹股或中概股多一条回A股发展的可选道路，另一方面也有利于A股在吸引更多拥有技术硬核的红筹股或中概股回A的基础上得到更好的发展。此举可谓一举而两得，何乐而不为？
不过，任何事情都有两面性。在尚未全面推行注册制的情况下，一味以降低回归标准的方式吸引红筹股乃至中概股回归，对于本身正在承受IPO扩容压力的A股来说，同样有雪上加霜的可能性。中国的经济增长虽然在相当长的一个时间跨度里保持了全球一枝独秀的趋势，可是，中国股市的走势却更多地表现为背道而驰的特征。这与中国股市本身的不成熟固然有关系，不过，跟市场定位上的重融资轻回报更是分不开的。尽管从服务实体经济的角度来看，IPO常态化有可能较好地满足实体企业在发展过程中所必不可少的资金需求，但是，至少到目前为止，A股上市企业中不仅还存在不少信息披露不实甚至造假欺诈的现象，上市后一年好两年平三年亏的更是大有股在。更何况，相当一些企业的实控人或大股东IPO的动机并不是为了将主业做大做强，而是借助于资本市场这个平台，在实现资产溢价的同时全身而退。这些问题的挥之不去，不仅是A股市场之所以长期无法保持稳定健康发展的内在隐患，更是导致广大中小投资者长期以来一直处在七亏二平一盈利状态的根本原因所在。一味为了迎合红筹股或中概股的回A要求而较大幅度降低对其的市值要求，会不会在对A股市场增加新的融资压力的同时，也迎来一些纯粹为满足其融资需求而来的“假大空”呢？这显然也是一个亟需很好解决的问题。
REITs也是这样。公募REITs需要将80%以上资产持有单一基础设施资产支持证券全部份额，相比传统公募基金，投资单一非标项目的集中度更高。在基金发售过程中，对投资者的风险提示和适当性管理，同样也显得尤为重要。
新《证券法》的实施，注册制的次第推开，标志着中国资本市场一个全新时代的到来。毫无疑问，中国资本市场不仅需要一系列的改革，也需要更多的创新和包容。市场运动的规律从来就不是只有前浪而没有后浪，政策的重心也不能再像过去那样一味倾向于满足融资者的利益要求，而有必要更多地转移到保护投资者利益上来。市场之所以期待后浪推前浪，是因为只有让市场永远保持一波又一波生生不息的动力，才有可能在实现市场扩容和市值增长的同时，不仅为服务和支持实体经济不断作出更大的贡献，也给广大的投资者带来更多源源不尽的财富创造价值增长机会。在笔者看来，这也是长江后浪推前浪的题中应有之义。
（文章来源：金融投资报）