[海淀银枪]《怎样选择成长股》连载21：不要仅依赖历史数据买股

2020-02-20 16:11:48 来源： 浏览：1次

摘要：投资是投未来。企业的既往股价、每股盈余（EPS）、本益比（PE）等历史数据只能作为参考工具，如果投资者过度依赖历史数据买卖股票，将蒙受惨重损失。

1、不要仅依赖历史股价买股
有些肤浅的金融统计数字，许多投资人往往奉为至宝。这些统计数字中，首先要提的是一支股票前几年的价格列表。基于某些理由，很多投资人考虑买进某支股票时，想看的第一样东西是一张表，列出过去五或十年中，每一年的最高价和最低价。他们在心里经过一番琢磨，终于得出一个很漂亮的整数，愿意以那个数字买进。

这是不合理性的做法？投资理财上，这么做很危险？这两个问题的答案是句响亮的“是”。这种做法危险，在于强调不怎么重要的事，注意力反而脱离重要的事。这往往导致投资人只顾贪图小利，坐失厚利。要了解何以致此，我们必须看看这种心理过程为什么不合理性。

股票为什么会以某种价格出售？这是所有对这支股票有兴趣的人，当时认为这支股票可能应有的正确价值的一个综合估计值。所以潜在的买方和卖方，对这家公司的前景做了综合评估，再经每位买主或卖主打算买进或卖出的股数加权，相对于同一时刻其他公司个别前景的类似评估过程，而得出一个特别价位。偶尔有些因素，如被迫抛售持股，会使价位温和偏离这个数字。大持股人由于某些理由——如缴纳遗产税或偿还贷款——在市场上抛售股票时，便会发生这种事，但可能和卖方对这支股票的实质价值的看法没有直接关系。这种压力通常只使价位温和偏离所有投资人对这支股票的综合评估。因为逢低承接者往往会进场买进，使得价位自行调整。

真正要紧的事，在于价格是以投资人对当时情况的评估为准。某公司事务发生变化为人所知之后，投资人的评估会随着改变。于是这支股票的价格相对于其他股票会上涨或下跌。如果有待评估的因素经正确研判，这支股票相对于其他股票的价值就会永远较高或较低，于是保持上涨走势或下跌走势。如果更多相同的因素继续出现，整个金融圈就会逐渐认清它的价值。这样以来，股价就会波动，进一步上涨或下跌。

因此，四年前某支股票的价格，可能和目前的价格几无或根本没有实质关系。这家公司可能培养出很多新的、能干的高级主管、很多高获利的新产品，或者其他类似的特点，使得它的股票本质上相对于其他股票的价值，四倍于四年前。这家公司也有可能落入做事缺乏效率的管理阶层手中，相对于竞争对手严重退步，起死回生的唯一方法是筹措大量新资金。这一来，股权稀释，今天的股票价格可能不到四年前的四分之一。

根据以上所说，可以看出为什么投资人往往错失可能带来厚利的股票，只为了追求那些蝇头小利、过分强调“还没上涨的股票”，无意中养成一种错觉，以为所有的股票都会上涨相似的幅度，已经上涨很多的股票不会再涨，而还没上涨的股票，则“该”上涨。没有什么事情能够违背真理。决定现在要不要买进某支股票时，它过去几年已经上涨或者没有上涨，根本无关紧要。真正要紧的是这些年来各项业务改善是否足够，或者将来会有足够的改善，使得价格高于目前的水准高得有道理。

2、不要仅依赖历史每股盈余（EPS）买股
同样的，许多投资人过分重视过去五年的每股盈余，藉以决定要不要买进某支股票。仅仅知道某公司四、五年前的每股盈余是今天盈余的四倍或四分之一，很难藉以判断应该买进或卖出某支股票。同样的，重要的是对背景状况有所了解。了解未来几年可能发生什么事，十分要紧。

投资人不断收到一大堆报告和所谓的分析，内容主要围绕着过去五年的价格数字打转。他应该牢记在心：现在对他重要的事情，是未来五年的盈余，不是过去五年的盈余。他曾拿到旧统计数字的原因，在于放入报告中的这种资料，肯定是正确的。如果放进更重要的数字，即将来情势的演变，可能使那份报告看起来很蠢。所以说，报告撰稿人有强烈的倾向，腾出尽可能多的篇幅，填入大家无争辩余地的事实资料，而不管那些事实资料到底重不重要。

可是金融圈内很多人强调往年统计数字，理由不一而论。他们似乎无法理解，仅仅几年之内，若干现代公司的实质价值可能有多大的变化。他们因此强调过去的盈余纪录，打从心底相信去年详尽的会计数字描述，能推算出明年将发生事情的真正面貌。一些受到高度管制的公司，如公用事业，或许真的如此。至于想利用投资资金赚取最大报酬的投资人所找的企业，则完全不然。

3、历史数据只能作为参考
强调过去的盈余纪录，却忽视左右未来盈余曲线的背景状况，可能让投资人损失不小。但这是不是表示，决定要不要买进某支股票时，过去的盈余和价格区间应完全忽视？

其实也不是的。只是说，投资人重视它们的程度，不应高到引来危险的地步。只要投资人了解它们只是辅助工具，适用于特殊目的，不是决定一支普通股有没有吸引力的主要因素，它们就很有用。比方说，研究前几年每股盈余的起伏情形，可以了解一支股票的周期性，也就是企业盈余受各景气阶段影响的程度。更重要的是，比较过去的每股盈余和价格区间，可以了解一支股票过去的PE。这可以当作起步的基础，根据它们衡量未来可能的PE。

但是同样的，应谨记在心：主宰股价走势的是未来，不是过去。也许一支股票过去几年的价格一直稳定维持在只为盈余8倍的水准，但现在，管理阶层更迭、公司建立起一流的研究部门等事情发生，使得股票目前的价格是盈余的15倍左右。如果有人估计未来的盈余，并算出这支股票的预期价值只有盈余的8倍，不是15倍，那么未免过分仰赖过去的统计数字。

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