高华声:科创板上市标准对于尚未盈利但有成长空间的企业是重大利好 | 复旦金融精品课

2021-09-17 17:38:00 来源： 浏览：1次

    高华声:科创板上市标准对于尚未盈利但有成长空间的企业是重大利好 | 复旦金融精品课
    
    
    2021年8月12日，复旦大学泛海国际金融学院科研副院长高华声走进“复旦金融精品课”，以“科创板二周年：资本市场如何更上一层楼”为题，细数科创板开市两周年以来取得的辉煌成就。高华声教授在课程中指出，科创板设立了新的上市标准，目前尚未盈利但有良好成长空间的企业，可以在符合上市条件的情况下登陆资本市场，对科创企业是重大的利好。
    科创板成立以来的两年时间里，市场运行总体平稳，示范效应不断增强，成为我国注册制改革的“试验田”。课程开篇，高华声教授首先回顾了科创板开市两周年以来取得的成就。截至 2021年7月，我国已有三百多家企业登陆科创板。从行业分布来看，最多的是信息技术企业，其次是高端制造，再次是医疗保健，体现了高科技的含量。从地区分布来看，长三角、珠三角地区的企业囊括了科创板企业的半壁江山。从上市的条件来看，高华声教授特别指出，传统的上市要求往往过于强调了眼前的盈利能力，甚至有一些成长性好的企业，由于暂时未能实现盈利而无法上市。按照科创板上市标准的规定，目前尚未盈利但有良好成长空间的企业，可以在符合上市条件的情况下登陆资本市场，是我国资本市场上的重要制度创新。
    成功登陆科创板的企业和主板企业相比，其科创属性如何体现？高华声教授从以下几个维度进行了分析。从研发投入来说，科创板企业的研发投入比例远远高于沪深主板的企业，占营业总收入的9%，可见科创板企业对于研发的投入特别专注。从资本的角度来说，研发投入是长期的投入，风险很大，投资回报的不确定性比较高。对此，高华声教授强调了科创板企业的发展潜力。“成功登陆科创板的企业，是中国现有企业中财务状况相对更好，成长空间更为强劲。公司治理水平相对更合理的企业，这类企业更有可能代表中国科创企业的未来。”
    接着，高华声教授简要分析了中国资本市场当前存在的问题。首先，中国的股票市场最重要的特点是IPO价格的管制，这种价格管制使得新股首发成为A股创造价值的主要来源，投资者对于股票打新极度狂热，但获得IPO股票之后并不会长期持有，只是在短时间内卖掉获取盈利，不利于我国资本市场的长期发展；其次，中国股票市场采取审批与核准制，这种制度对上市公司有着正利润和监管价格上限的要求，不利于高增长性的科技公司上市，且导致大量国有企业持股的股票不能实际流通；最后，在中国股票退市很少见，很多经营不善的企业不能及时退市，对资本市场的整体质量造成不良影响。
    针对上述资本市场存在的问题，科创板作出了哪些具体的创新？高华声教授谈到以下三点。第一，由于科创板越来越成熟，能够对资本市场起到大浪淘沙，优胜劣汰的作用，经营不好的企业会慢慢走向退市，这种退市潮一旦出现，会提升整个资本市场的游戏规则；第二，兼并收购会成为重要的环节。以前由于壳资源的稀缺，兼并收购很少发生，科创板创立之后，可以通过资本的力量将好企业做大做强，通过兼并收购的方式清理不良资产；第三，科创板一旦设立了标杆，小企业可以通过兼并收购的方式完成原始积累和资本退出。大企业也可以向科创板的方向努力，通过标杆效应带动我国科技企业整体的发展。
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